Moody's obniżył prognozę ratingu kredytowego USA na negatywną, co wywołało głębokie obawy na rynku co do odporności globalnego ożywienia gospodarczego. Jako główna siła napędowa popytu na towary, oczekiwane spowolnienie gospodarcze w Stanach Zjednoczonych i presja deficytu fiskalnego utworzyły podwójne tłumienie, skutkujące znaczną krótkoterminową presją na rynki miedzi i aluminium. Chociaż spadek indeksu dolara amerykańskiego zapewnił pewne wsparcie dla cen, nasilenie sprzeczności podaży i popytu oraz przeplatanie się niepewności politycznej znacznie zwiększyły zmienność cen metali.
Strona popytowa: Relacja między ograniczeniem infrastruktury a utrudnieniami w eksporcie.
Obniżenie ratingu kredytowego USA ma bezpośredni wpływ na oczekiwania dotyczące inwestycji infrastrukturalnych, a pierwotnie planowany przez administrację Trumpa projekt ustawy infrastrukturalnej o wartości 500 miliardów dolarów może zostać zmuszony do ograniczenia, co doprowadzi do zmniejszenia popytu na miedź do celów budowlanych o 120 000 do 150 000 ton rocznie. Jednocześnie gra taryfowa między Chinami a Stanami Zjednoczonymi nadal się zaostrza, a krążą pogłoski, że USA planują nałożyć 25% cło na importowaną miedź i aluminium. Spowoduje to wzrost kosztów krajowej produkcji w Stanach Zjednoczonych i stłumi popyt na importowane przetworzone produkty, takie jak profile aluminiowe i rury miedziane. Jeśli zostaną wdrożone środki zaradcze UE, globalny przepływ handlu aluminium może zostać zrestrukturyzowany, a Chinyeksport aluminiumdo Europy może wiązać się z dodatkową opłatą celną w wysokości 10%.
Strona podaży: Gra pomiędzy redukcją a wznowieniem produkcji staje się coraz bardziej zacięta.
Zakłócenia po stronie podaży w kopalniach miedzi trwają, produkcja w chilijskiej kopalni Codelco spadła o 18% rok do roku w pierwszym kwartale, a kopalnia miedzi Las Bambas w Peru zmniejszyła produkcję o 30% z powodu protestów społeczności. Jednak zakończenie konserwacji krajowej huty doprowadziło do wzrostu produkcji miedzi rafinowanej o 0,37% w kwietniu w ujęciu miesięcznym. Jeśli chodzi o aluminium elektrolityczne, wznowienie produkcji hydroelektrycznej w Junnanie zwiększyło zdolność produkcyjną do 43,64 mln ton. Jednak cofnięcie licencji eksportowej boksytu z Gwinei wzbudziło obawy dotyczące dostaw surowca, powodując gwałtowny wzrost cen tlenku glinu o 12% w ciągu jednego dnia i wzrost wsparcia kosztów do 17800 juanów/tonę. Warto zauważyć, że zapasy miedzi LME wzrosły do 187000 ton, podczas gdy zapasy aluminium utrzymują się na wysokim poziomie 550000 ton. Ukryta presja na zapasy nie została jeszcze w pełni uwolniona.
Koszt i polityka: wpływ transformacji energetycznej na logikę cenową
Globalna transformacja energetyczna przyspiesza i osłabia popyt na tradycyjne metale przemysłowe. Modernizacja unijnego mechanizmu taryfowego na emisję dwutlenku węgla doprowadziła do wzrostu kosztów wytopu aluminium o 8–10%, a tempo wzrostu popytu na aluminium do ogniw fotowoltaicznych może spaść z 25% do 15%. Wzrost produkcji ropy łupkowej w Stanach Zjednoczonych obniżył koszty energii, a marginalne centrum kosztów elektrolitycznego aluminium zostało obniżone do 2500 USD/tonę. Jednak zaostrzenie polityki ochrony środowiska może zwiększyć nakłady inwestycyjne na nowe projekty budowlane za granicą. W kraju wzmocniono politykę dotyczącą przemysłu metali z recyklingu, której celem jest zwiększenie udziału miedzi z recyklingu do 40% do 2025 r., co może zmienić globalny model podaży miedzi w dłuższej perspektywie.
Perspektywy na przyszłość: Szanse strukturalne w obliczu rosnącej zmienności.
Krótkoterminowe ceny miedzi mogą testować wsparcie na poziomie 77500 juanów/tonę, przy czym główny kontrakt Shanghai Aluminum koncentruje się na konkurencji 20000 juanów. Jeśli amerykańska polityka stymulacji infrastrukturalnej nie spełni oczekiwań, tempo wzrostu popytu na miedź w trzecim kwartale może zostać zrewidowane w dół do 1,8%, a ceny aluminium będą narażone na ryzyko załamania kosztów o 2500-2600 USD za tonę. Sugerujemy zwrócenie uwagi na dwa główne sygnały: 1) czy zapasy miedzi LME spadły poniżej 150000 ton; 2) czy oczekiwanie na obniżenie stóp procentowych przez Rezerwę Federalną przed terminem jest uzasadnione z powodu pogarszających się danych ekonomicznych. Sektor przemysłowy musi zachować czujność w kwestii ryzyka zabezpieczającego, jakie stwarzają wysokie poziomy zapasów. Inwestorzy mogą zwrócić uwagę na okazje do arbitrażu między różnymi rodzajami i wykorzystać okno korekty cen miedzi i aluminium.
Wnioski: zakotwiczenie logiki przemysłowej w niepewności.
Obniżenie ratingów jest w zasadzie mikrokosmosem porażki globalnego zarządzania gospodarczego, a rynek miedzi i aluminium przechodzi zmianę paradygmatu cenowego z „odporności popytu” na „załamanie kosztów”. Inwestorzy muszą wyrwać się z pułapki krótkoterminowej zmienności, skupić się na długoterminowych trendach transformacji energetycznej i restrukturyzacji łańcucha dostaw oraz wykorzystać okazje handlowe spowodowane strukturalnymi sprzecznościami w zmienności.
Czas publikacji: 23-05-2025