W obliczu wzmożonej zmienności na globalnym rynku metali, przemysł aluminiowy wykazał się wyjątkową antycyklicznością dzięki sztywnym ograniczeniom wynikającym z chińskiej polityki limitowania mocy produkcyjnych oraz ciągłemu wzrostowi zapotrzebowania na nową energię. W 2025 roku rynek tego strategicznego metalu przechodzi głębokie zmiany, a ograniczenia mocy produkcyjnych, transformacja energetyczna i polityka geopolityczna są ze sobą powiązane, kształtując nowy paradygmat inwestycyjny w warunkach napiętej równowagi między podażą a popytem.
Sztywność polityki osiąga najniższy poziom, uwypuklając efekt ograniczenia zdolności produkcyjnych Chin.
Od czasu wprowadzenia w 2017 r. czerwonej linii zdolności produkcyjnej wynoszącej 45 mln ton rocznie, wskaźnik wykorzystania mocy produkcyjnych aluminium elektrolitycznego w Chinach osiągnął wartość krytyczną 98%. W marcu 2025 r. krajowe moce produkcyjne osiągnęły 45,17 mln ton, a obszary bogate w energię wodną, takie jak Junnan i Mongolia Wewnętrzna, stały się głównym polem bitwy o zastąpienie mocy. Warto zauważyć, że sezonowe ograniczenia w dostawach energii wodnej w regionie Junnan stają się coraz bardziej widoczne – zmniejszenie produkcji w porze suchej może wpłynąć na 20% zdolności operacyjnej kraju. Ten „zależny od pogody” model podaży doprowadził do luki między podażą a popytem na rynkach lokalnych wynoszącej milion ton. Jednocześnie ekspansja zagranicznych mocy produkcyjnych ma trudności, ponieważ Europa doświadcza powolnego wznawiania produkcji z powodu wysokich kosztów energii, a kraje takie jak Indie i Rosja walczą o zrównoważenie globalnego spadku podaży spowodowanego limitem mocy produkcyjnych w Chinach.
Zmiany strukturalne po stronie popytu, wraz z pojawieniem się nowego toru energetycznego jako głównego silnika.
Strona popytowa prezentuje cechę „napędu dwutorowego”: w tradycyjnych sektorach chińska polityka stymulacji infrastrukturalnej promuje wzrost popytu na aluminium w nowych infrastrukturach, takich jak sieci ultrawysokiego napięcia i transport kolejowy. Oczekuje się, że udział zużycia aluminium w powiązanych sektorach wzrośnie do 15% do 2025 roku; w sektorach wschodzących głównymi wzrostami będą: zmniejszanie masy pojazdów elektrycznych i rozbudowa zainstalowanej mocy fotowoltaicznej. Dane pokazują, że zużycie aluminium w nowych pojazdach elektrycznych na jeden pojazd wzrosło 2-3-krotnie w porównaniu z pojazdami o napędzie tradycyjnym, a roczna skumulowana stopa wzrostu zużycia aluminium w ramach i wspornikach fotowoltaicznych osiągnęła 26%. Co więcej, stopniowo ujawnia się efekt substytucji aluminium w transformacji energetycznej, a jego przewodność i zalety związane z lekkością zmniejszają udział miedzi w rynku. JPMorgan przewiduje, że globalne tempo wzrostu popytu na aluminium osiągnie 4% do 2025 roku, znacznie więcej niż 2,1% w przypadku miedzi.
Nasilenie gier cenowych i pojawienie się możliwości strukturalnych pośród wahań cen.
Obecne ceny aluminium charakteryzują się trzema głównymi cechami: po pierwsze, ceny aluminium na giełdzie LME wahają się w przedziale 2700–2900 USD/tonę, odzwierciedlając konflikt między oczekiwaniami dotyczącymi niedoboru podaży a niepewnością makroekonomiczną; po drugie, krajowa cena aluminium w Szanghaju jest wspierana przez oczekiwania dotyczące ograniczeń produkcji w Junnanie, a poziom 20 000 USD stał się przedmiotem długoterminowych i krótkoterminowych gier; po trzecie, wahania cen tlenku glinu nasiliły się, a wzrost mocy produkcyjnych boksytów w Gwinei stanowi zabezpieczenie przed krajowymi ograniczeniami środowiskowymi. Model Morgan Stanley pokazuje, że w przypadku poważnych zakłóceń w dostawach ceny aluminium mogą przekroczyć 3000 USD/tonę, podczas gdy globalna recesja gospodarcza może osiągnąć psychologiczny poziom 2000 USD.
Aktualizacja macierzy ryzyka, cztery główne zmienne muszą być ściśle monitorowane
Cztery główne punkty ryzyka, na które należy zwrócić uwagę inwestując w branżę aluminiową.
Jednym z nich jest dostosowanie chińskiej polityki w zakresie zdolności produkcyjnych, która musi uwzględniać ograniczenie energochłonnych zdolności produkcyjnych poprzez handel emisjami dwutlenku węgla.
Drugim czynnikiem są wahania cen energii na świecie, kryzys gazu ziemnego w Europie oraz przejście energetyki wodnej w Junnanie z okresu deszczowego na okres suchy, co może skutkować szokami kosztowymi.
Po trzecie, nastąpiła zmiana w polityce handlowej i istnieje ryzyko ponownego nałożenia przez Stany Zjednoczone ceł na produkty aluminiowe z Chin.
Czwartym czynnikiem jest efekt hamowania łańcucha nieruchomości, a dostosowanie chińskiego rynku nieruchomości może spowodować spadek popytu na aluminium budowlane o 8–10%.
Sugestia strategiczna: Zachowaj pewność i unikaj ryzyka strukturalnego
1. Sztywne cele w zakresie zdolności produkcyjnych: Skupienie się na wiodących przedsiębiorstwach w regionach o niskich kosztach, takich jak Junnan i Xinjiang, których stabilność zdolności produkcyjnych jest ograniczona przez ograniczenia związane z energią wodną.
2. Układ nowego toru energetycznego: Priorytet będą mieli dostawcy materiałów o wysokiej wartości dodanej, takich jak ramy fotowoltaiczne i tace akumulatorowe.
3. Możliwość zabezpieczenia: Zabezpiecz zyski z elektrolitówprodukcja aluminiumw okresie korekty cen tlenku glinu.
4. Zabezpieczenie przed ryzykiem geopolitycznym: należy zwracać uwagę na postęp prac nad projektami wydobycia boksytu w Gwinei i unikać ryzyka związanego z jednym źródłem dostaw.
W roku 2025 rynek aluminium przechodzi transformację z tradycyjnych produktów cyklicznych w strategiczne materiały wschodzące. Ciągłe wysiłki Chin w zakresie polityki wzrostu mocy produkcyjnych oraz intensywna promocja globalnej transformacji energetycznej sprawiły, że metal ten jest zarówno odporny na inflację, jak i oferuje premię wzrostową. Inwestorzy muszą znaleźć optymalny plan alokacji ryzyka i stopy zwrotu w trójwymiarowych współrzędnych sztywności polityki, bezpieczeństwa energetycznego i zmian popytu.
Czas publikacji: 20-05-2025